اثرات طلا ، بازار سهام و عدم اطمینان ژئوپلیتیکی بر قیمت بیت کوین و نوسانات

در این مقاله با استفاده از مشخصات ناهمگونی مشروط خودجوش (ARCH) و مشخصات قوس عمومی (GARCH) ، رابطه بین بیت کوین ، طلا و شاخص های عدم اطمینان بسیار ابتکاری را بررسی می کند. دوره مورد بررسی از مارس 2012 تا مارس 2020. نتایج اقتصاد سنجی نشان می دهد که بازده و نوسانات بیت کوین تحت تأثیر بازده طلا و شاخص نوسانات S& P5 (VIX) است. با این وجود ، مشخص شده است که شاخص ریسک ژئوپلیتیکی نوآورانه توسط کالدارا و Iacoviello (2019) تأثیرات منفی را در بازارهای بیت کوین اعمال می کند. شواهد نشان می دهد که روش قوس نامتقارن ساده بهترین تناسب را برای اهداف تخمین فراهم می کند. یافته های ما جنبه های مهم رفتار بیت کوین را روشن می کند و راهنمایی هایی را برای تصمیم گیری در مورد پرتفوی هایی که حاوی بیت کوین و طلا هستند فراهم می کند. این امر باعث می شود كه مأمورین اقتصادی بسته به نوسانات موجود در بورس سهام و عدم اطمینان ژئوپلیتیکی ، تجارت خود را از بین ببرند.

1. معرفی

از زمان راه اندازی بازار گاو نر در سال 2017 ، میزان افزایش علاقه در مورد ارزهای رمزنگاری برانگیخته شده است. بدین ترتیب ، بیت کوین در سطح جهانی مورد توجه و توجه در بازارهای مالی قرار گرفته و علاقه بین سیاست گذاران ، دانشگاهیان ، سرمایه گذاران و دلالان و مطبوعات مالی را به خود جلب کرده است. از زمان طغیان بحران مالی جهانی 2008 ، اقتصادهای پیشرفته و نوظهور در تلاش برای نقدینگی هستند (Avdjiev et al. ، 2020 ؛ Etula et al. ، 2020) و این منجر به یک سری اقدامات پولی خارج از حد شده استبه منظور تقویت بازارهای مالی و همچنین تورم و تولید ناخالص داخلی (پاپادامو و همکاران ، 2019a ، ب ، 2020). افزایش علاقه به بیت کوین تا حد زیادی به این واقعیت بستگی دارد که تقریباً دائماً بزرگترین بخش از کل سرمایه بازار در بازار ارز دیجیتال را در خود جای داده است. علاوه بر این ، در تلاش برای ارزهای رمزنگاری شده و همچنان در بین سرمایه گذاران محبوبیت زیادی پیدا کرده است و هنوز هم باقی مانده است. ارزهای رمزپایه برخی از خصوصیات را ارائه می دهند که آنها را در رابطه با اشکال سنتی نقدینگی خاص می کند. چنین ویژگی هایی عبارتند از: شخصیت غیر متمرکز آنها ، عدم اقتدار و سرعت در کنار هم با سهولت و هزینه های کم در معاملات. به طور دقیق تر ، بیت کوین بر روی یک گزارش معامله ساخته می شود که در شبکه ای از رایانه های شرکت کننده توزیع می شود. نکته قابل توجه این است که نحوه ساخت بیت کوین مشارکت صادقانه را تقویت می کند ، تا حد زیادی مبتنی بر پذیرندگان اولیه است و از ایجاد انحصارها جلوگیری می کند (Böhme et al. ، 2015). از طرف دیگر ، اعتقاد بر این است که طلا یک دارایی پناهگاه امن در اقتصاد جهانی است که مانع از تحمل پرتفوی های مربوط به سرمایه گذاری های جایگزین می شود. Baur و Lucey (2010) از اینكه اگر دارایی مثبت باشد اما با دارایی دیگر همبستگی خوبی نداشته باشد ، در صورت عدم همبستگی یا همبستگی منفی ، می تواند به عنوان متنوع در مورد دارایی های جایگزین طبقه بندی شود. هنگامی که این یک پرچین در مواقع استرس بازار یا آشفتگی است ، پس از آن یک پناهگاه امن محسوب می شود.

بیت کوین به دلیل طیفی از رشته های جایگزین ادبیات مربوطه ، مرکز مورد علاقه محققان بوده است. تا به امروز ، تنها بررسی یکپارچه در مورد ویژگی های بیت کوین ، از Corbet و همکاران است.(2019). علاوه بر این ، تعدادی از نظرسنجی ها در مورد کارآیی ، اثرات سرریز و فرصت های تجارت ارزهای رمزنگاری شده بررسی می کنند (Kyriazis ، 2019a ، b ؛ Fang et al. ، 2020). بخش عمده ای از مطالعات دانشگاهی وجود داشته است که نکسس بیت کوین را با طلا بررسی می کند (Kang et al. ، 2019 ؛ Wu et al. ، 2019) و همچنین عدم اطمینان سیاست اقتصادی (EPU) (Demir et al. ، 2018 ؛ Wangو همکاران ، 2019) یا ریسک ژئوپلیتیکی (GPR) (Al-Yahyaee و همکاران ، 2019).

هدف از این تحقیق فراهم کردن ارتباط بین بیت کوین و طلایی است که توسط سرمایه گذاران در نظر گرفته می شود تا محبوب ترین دارایی پناهگاه امن و تأثیرگذارترین سرمایه گذاری در دوره های آشفته را تشکیل دهند (Baur and McDermott ، 2010). علاوه بر این ، ما ارتباط با شاخص نوسانات S& P500 (VIX) را که در تعداد زیادی از مطالعات معتبر در زمینه ماکروفی استفاده می شود ، بررسی می کنیم (بکر و همکاران ، 2009 ؛ Bekaert and Hoerova ، 2014). لازم به ذکر است که شاخص VIX فشارسنج انتظارات بازار برای نوسانات کوتاه مدت است که توسط قیمت گزینه شاخص سهام ایالات متحده منتقل می شود. علاوه بر این ، شاخص ریسک ژئوپلیتیکی نوآورانه ساخته شده توسط Caldara و Iacoviello (2019) با شمارش وقوع کلمات مربوط به تنش های ژئوپلیتیکی در 11 روزنامه های بین المللی پیشرو ، نتایج جستجوی متن را نشان می دهد. این 11 روزنامه ملی و بین المللی به شرح زیر است: بوستون گلوب ، شیکاگو تریبون ، دیلی تلگراف ، فایننشال تایمز ، گلوب و نامه ، گاردین ، لس آنجلس تایمز ، نیویورک تایمز ، تایمز ، ژورنال وال استریت وواشنگتن پست. این اندازه گیری به عنوان ابزاری برش برای اندازه گیری عدم اطمینان در یک زمینه جهانی در نظر گرفته شده است و توجه فزاینده ای را در بین محققان جلب کرده است (Al-Yahyaee و همکاران ، 2019 ؛ Aysan et al. ، 2019).

تحقیقات ما با استفاده از مشخصات ناهمگونی مشروط خودجوش (ARCH) و مشخصات ARCH تعمیم یافته (GARCH) ، مانند طرح های معمولی قوس و گارچ ، قوس نامتقارن ساده و گارچ نامتقارن ساده و قوس غیرخطی انجام می شود. اینها به منظور تشخیص مناسب تر برای نشان دادن رفتار نوسانات بیت کوین در هنگام تأثیر این طلا ، نوسانات در بازار سهام ایالات متحده و عدم اطمینان ژئوپلیتیکی استفاده می شود. به بهترین دانش ما ، این اولین مقاله ای است که از این مشخصات برای ارزیابی چگونگی تأثیر بیت کوین تحت تأثیر طلا ، نوسانات و عدم اطمینان استفاده می کند.

باقیمانده این مقاله به شرح زیر ساخته شده است: بخش 2 بررسی ادبیاتی از آثار اصلی دانشگاهی در مورد بیت کوین ، ارتباط آن با طلا و تأثیرات عدم اطمینان سیاست اقتصادی بر بازده و نوسانات بیت کوین را ارائه می دهد. بخش 3 چگونگی استخراج داده ها و روشهای اتخاذ شده برای اهداف تخمین اقتصاد سنجی را بیان می کند. علاوه بر این ، Sec. 4 نمایش و تجزیه و تحلیل نتایج تجربی و پیامدهای اقتصادی یافته ها را ارائه می دهد. سرانجام ، ثانیه. 5 نتیجه گیری و تشریح برخی راه های تحقیقات آینده.

2. بررسی ادبیات

تعداد فزاینده ای از مقالات دانشگاهی وجود داشته است که با اتخاذ روش های GARCH ، ویژگی های بازده و نوسانات ارزهای رمزنگاری شده را بررسی می کند. دومین رشته و در عین حال کاملاً مرتبط شامل مطالعاتی است که در بین بیت کوین و طلا به مشاجره می پردازد. علاوه بر این ، یک رشته سوم ادبیات در مورد ارزهای دیجیتال - که جنینی اما بسیار امیدوار کننده است - وجود دارد که با استفاده از اقدامات عدم اطمینان بسیار ابتکاری ، تأثیر عدم اطمینان سیاست اقتصادی بر این اشکال نوآورانه نقدینگی را بررسی می کند. دومی در درجه اول مبتنی بر آثار اصلی بیکر و همکاران است.(2016) و Caldara و Iacoviello (2019) ، اما آنها بیشتر توسعه یافته اند.

به منظور توضیح در مورد استدلال های مطرح شده توسط رشته اول ادبیات فوق الذکر ، ما به مقالات دانشگاهی خاص مانند Gronwald (2014) ، Bouoiyour و Selmi (2015) ، Katsiampa (2017) ، Corbet و همکاران پرداختیم.(2017) و یو و همکاران.(2019). به طور دقیق تر ، Gronwald (2014) با استفاده از روش های Garch و پرش با شدت GARCH به این موضوع می پردازد. استدلال می شود که مشخصات با شدت پرش برای مدل سازی رفتار بیت کوین مناسب تر است. با یک دیدگاه تا حدودی متفاوت ، Bouoiyour و Selmi (2015) از طیف وسیعی از روش های Garch استفاده می کنند تا بررسی کنند که مناسب ترین برای کاوش در نوسانات بیت کوین است. به طور خاص ، قوس ، گارچ ، گارچ نمایی ، قوس قدرت نامتقارن ، مدلهای Garch و CMT-GARCH برای اهداف تخمین اتخاذ می شوند. عدم تقارن قدرتمند تشخیص داده می شود و شواهد نشان می دهد که مشخصات نمایی گارچ مناسب ترین است.

در همین راستا ، Katsiampa (2017) آزمایشاتی که در بین گارچ ، گارچ نمایی ، گارچ آستانه ، قوس قدرت نامتقارن ، گارچ مؤلفه (CGARCH) ، GARCH مؤلفه نامتقارن (AC-GARCH) و روشهای CGARCH (AR-CGARCH) بهتر است بهتر است. برای برآورد رفتار بیت کوین. مشخص شده است که مدل AR-CGARCH باید ترجیح داده شود زیرا ویژگی ها را در مدت زمان کوتاه و همچنین به دست می آورد. علاوه بر این ، کوربت و همکاران.(2017) به منظور تشخیص اینکه آیا سیاست پولی بر بازده و نوسانات بیت کوین تأثیر می گذارد ، یک روش Garch را اتخاذ کنید. آنها حمایت می کنند که اعلامیه های تسکین پولی توسط بانکهای بزرگ مرکزی منجر به نوسانات بالاتر در بیت کوین می شود. علاوه بر این ، یو و همکاران.(2019) از روش و پسوندهای GJR-GARCH استفاده می کند و استدلال می کند که نوسانات بیت کوین بسیار پایدار است ، اما نوسانات مانند سایر بازارهای مالی نامتقارن نیست. حجم معاملات و روندهای گوگل تعیین کننده های قابل توجهی از نوسانات بازده هستند.

روی آوردن به رشته دوم ادبیات مربوطه ، یعنی مقالاتی که بر روی پیوندهای بین بیت کوین و طلا تمرکز می کنند ، می توان تعداد قابل توجهی در عین حال فزاینده مطالعات را یافت. در میان آنها ، Dyhrberg (2016a) ، Baur et al.(2018) ، الخزالی و همکاران.(2018) ، پال و میترا (2019) و وو و همکاران.(2019) درک بهتری از رابطه بین بیت کوین - که به عنوان مهمترین رمزنگاری - و طلا - که اعتقاد بر این است امن ترین پناهگاه است - به عنوان دارایی های سرمایه گذاری ارائه می دهد. Dyhrberg (2016a) با استفاده از مشخصات نامتقارن GARCH نشان می دهد که بیت کوین قابلیت های پرچین را نشان می دهد و شباهت هایی با طلا مانند پایداری بالا در نوسانات دارد. استدلال می شود که بیت کوین جایی بین طلا و دلار آمریکا است. با دیدگاه خودشان ، بور و همکاران.(2018) با اتخاذ مدل های گارچ و نمایی از گارچ سند که بیت کوین ویژگی های زیادی را با طلا یا با پول فیات مانند دلار آمریکا به اشتراک نمی گذارد. بدین ترتیب ، به نظر می رسد با دارایی های معمولی متفاوت است.

علاوه بر این ، الخزالی و همکاران.(2018) با استفاده از مشخصات مشابه Baur و همکاران.(2018) استدلال می کنند که بیت کوین و طلا به روشی مشابه رفتار نمی کنند. به طور دقیق تر ، بیت کوین کمتر تحت تأثیر شگفتی های اخبار کلان اقتصادی ناشی از اقتصادهای بزرگ پیشرفته قرار می گیرد. به طور کلی ، عدم تقارن در واکنش ها تشخیص داده شده است. با توجه به PAL و MITRA (2019) ، آنها از اینكه روش Garch متعامد تعمیم یافته تخمین های دقیق تری از اثربخشی محافظت از آن ارائه می دهد ، حمایت می كنند. آنها فاش می کنند که بیت کوین به اندازه یک پناهگاه امن به عنوان یک پناهگاه امن نیست. علاوه بر این ، وو و همکاران.(2019) برای ارائه تخمین از مشخصات GARCH استفاده می کند. استدلال می شود که هر دو بیت کوین و طلا دارای ظرفیت های ضعیف و ظرفیت های امن در برابر عدم اطمینان اقتصادی بدون توجه به بازارهای گاو نر یا خرس هستند.

رشته سوم ادبیات که به مطالعه ما مرتبط است شامل آثار دانشگاهی است که در مورد رابطه بین شاخص های عدم اطمینان ژئوپلیتیکی و اقتصادی و بیت کوین تحقیق می کند. حتی اگر چنین شاخص هایی برای تحقیقات در بخش های پولی و مالی بسیار محبوب شده اند ، فقط تعداد کمی از مقالات مربوط به بیت کوین در دسترس است. با این وجود ، با گذشت زمان و اقدامات تأثیرگذار جدید مانند شاخص ریسک ژئوپلیتیکی ، این بخش بسیار تکثیر دهنده است. از جمله مؤثرترین مطالعات مربوطه ، موارد مربوط به Al-Yahyaee و همکاران است.(2019) ، آیزان و همکاران.(2019) ، Gozgor و همکاران.(2019) ، دمیر و همکاران.(2018) و ین و چنگ (2020). در مطالعه خود ، ال یاهیا و همکاران.(2019) شاخص عدم قطعیت سیاست اقتصادی ایالات متحده ، شاخص نوسانات نفت خام و شاخص ریسک ژئوپلیتیکی را اتخاذ کرده و برآورد انسجام موجک را اعمال می کند. شواهدی ارائه شده است که ارتباط بین بیت کوین و شاخص VIX با گذشت زمان و فرکانس ها تغییر می کند. علاوه بر این ، مشخص شده است که EPU تعیین کننده ارتباط بین بیت کوین و VIX در فرکانس های جایگزین است. از دیدگاه تا حدودی مشابه ، آیزان و همکاران.(2019) از اینکه شاخص ریسک ژئوپلیتیکی قدرت پیش بینی بازده و نوسانات بیت کوین را دارد و کاهش قابل توجهی در این نوع ریسک می تواند منجر به بازده بیت کوین بسیار بالاتر شود. هرچه ، خطر ژئوپلیتیکی بالاتر می تواند منجر به تأثیرات مثبت بر بازده و نوسانات بیت کوین شود.

علاوه بر این ، Gozgor و همکاران.(2019) با اتخاذ روشهای مشابه اما نه یکسان با ال یاهیا و همکاران ، بر عدم اطمینان سیاست تجارت تمرکز می کند.(2019). آنها شواهدی را ارائه می دهند که نشان می دهد این شاخص در اوایل دو سال از دهه 2010 و همچنین در دو سال گذشته تا سال 2018 بر بیت کوین تأثیر منفی گذاشت. علاوه بر این ، استدلال می شود که در صورت تغییر رژیم ، چنین عدم اطمینان در بیت کوین بسیار تأثیرگذار استبشروقتی صحبت از دمیر و همکاران است.(2018) ، با استفاده از طرح های پیشرفته خودجوش وکتور و برآوردهای کمی ، آنها پشتیبانی می کنند که EPU می تواند بازده بیت کوین را پیش بینی کند. شواهد نشان می دهد که پیوند بین آنها نشانه منفی در شرایط عادی نشان می دهد. این پشتیبانی می کند که بیت کوین می تواند به عنوان پرچین در برابر عدم اطمینان عمل کند. در مورد ین و چنگ (2020) ، آنها ارتباط منفی بین EPU و نوسانات آینده بیت کوین را تشخیص می دهند. آنها تأکید می کنند که EPU چین تعیین کننده مهمی از نوسانات بیت کوین است. آنها همچنین از این دیدگاه پیروی می کنند که بیت کوین می تواند یک پرچین مؤثر در برابر خطر EPU باشد

3. داده ها و روش شناسی

داده های مطالعه ما شامل دوره مارس 2012 تا مارس 2020 است. از این طریق ، کل دوره تجارت فعال بیت کوین تحت نظارت است. این سریال در فرکانس های هفتگی جدا از شاخص خطر ژئوپلیتیکی که در فرکانس ماهانه موجود بود بارگیری می شود. داده های مربوط به بیت کوین از وب سایت CoinmarketCap.com استخراج شده است که در تعداد زیادی از مقالات دانشگاهی استفاده می شود (Tu and Xue ، 2019 ؛ Kumar and Anandarao ، 2019). قیمت طلا از DataStream بارگیری شده است. مقادیر شاخص VIX در پایگاه داده FRED موجود است و داده های مربوط به شاخص ریسک ژئوپلیتیکی بسیار نوآورانه از بانک اطلاعاتی PolicyUnctionty.com که مبتنی بر اقدامات بسیار تأثیرگذار بیکر و همکاران است ، تهیه شده است.(2016) و Caldara و Iacoviello (2019) ، در میان دیگران. به منظور انجام تخمین ها ، سری به تفاوت های لگاریتمی تبدیل شده است.

شکل 1 نشان می دهد که چگونه متغیرهای تحت نظارت با گذشت زمان ، مقادیر خود را تغییر داده اند. علاوه بر این ، جدول 1 آمار توصیفی بیت کوین ، طلا ، VIX و شاخص GPR را نشان می دهد. در شکل 1 می توان دریافت که بیت کوین بسیار بی ثبات بوده است ، به خصوص در بازار بول گاو نر سال 2017 و بازار خرس ناگهانی سال 2018. ارزش آن در اوایل سال 2019 به طور قابل توجهی افزایش یافته و از آن زمان تاکنون نوسان داشته است. از طرف دیگر ، طلا نتوانست به قیمت 1800 که بالاترین نقطه ای بود که در اوایل سال 2012 به نمایش گذاشته شد. از زمان افت زیاد ارزش بازار در نیمه دوم سال 2012 نوسانات کوچکی وجود داشته است. از اواسط سال 2018 آورده شده است. با توجه به شاخص خطر ژئوپلیتیکی ، می توان دریافت که از سال 2017 بی ثبات تر بوده و از اواخر سال 2019 تا به امروز شدیدترین نوسانات خود را به نمایش می گذارد. به طور کلی ، دوره نوسانات بالا در دوره بسیار نوسان برای بیت کوین پیروی می کند ، بنابراین جالب است بدانید که آیا این دو متغیر واقعاً به هم وصل شده اند. سرانجام ، شاخص VIX در دوره مورد بررسی ، فراز و نشیب های زیادی را نشان نمی دهد بلکه فقط در دوره از اواخر سال 2019 است.

شکل 1. ارزش بیت کوین ، طلا ، شاخص GPR و VIX (از مارس 2012 تا مارس 2020).

جدول 1. آمار توصیفی.

جدول 1 نشان می دهد که بیت کوین بسیار بی ثبات تر از طلا بوده و به طور متوسط مقادیر بازار بالاتری را ارائه داده است. علاوه بر این ، می توان دریافت که شاخص GPR بیشتر از شاخص VIX نوسان دارد. توزیع قیمت دوم بسیار بیشتر لپتوکورتیک است.

جدول 2 همبستگی بین جفت متغیرهای مورد بررسی را نشان می دهد. مشخص شده است که بیت کوین با طلا به طرز منفی با طلا ارتباط دارد ، در حالی که کمی بیشتر با شاخص VIX نیز با یک علامت منفی مرتبط است. با این وجود ، بیت کوین با شاخص GPR ارتباط مثبت دارد. بدین ترتیب ، انتظار می رود عدم اطمینان ژئوپلیتیکی بالاتر بازده بیت کوین بالاتری را به همراه داشته باشد. همچنین لازم به ذکر است که طلا با ضعف مثبت با شاخص های عدم اطمینان و نوسانات مرتبط است ، در حالی که شاخص ها بین آنها با همبستگی منفی دارند.

جدول 2. ماتریس همبستگی.

به منظور انجام تخمین ، پنج مدل Arch و Garch به کار رفته است. اول از همه ، از مدل قوس ساده مبتنی بر Engle (1982) استفاده می شود:

علاوه بر این ، مدل قوس نامتقارن ساده مانند Engle and Ng (1993) اتخاذ شده است و شکل آن:

در جایی که H T مخفف انحراف استاندارد است ، ω اصطلاح ثابت است ، U نمایانگر باقیمانده ها است ، α ضرایب باقیمانده ها را نشان می دهد ، β ضریب واریانس تاخیر در مدل GARCH است ، در حالی که γ ویژگی نامتقارن یا غیرخطی از نوسانات را بیان می کند.

به منظور انتخاب کدام یک از مدل های مورد استفاده برای اهداف تخمین های ما ، معیار اطلاعات Akaike (Akaike ، 1974) - همچنین به عنوان AIC شناخته می شود - و معیار اطلاعات بیزی (شوارتز ، 1978) - معروف به SBC است./BIC - شاغل هستند:

در جایی که n تعداد مشاهدات را نشان می دهد ، k تعداد پارامترهای ناشناخته است ، θ نشان دهنده بردار پارامترهای ناشناخته و θ ︷ تخمین حداکثر احتمال آنها است.

4- نتایج اقتصاد سنجی

برآوردهای اقتصاد سنجی در مورد اینکه آیا طلا ، نوسانات در بورس سهام و عدم اطمینان ژئوپلیتیکی در ارزش و نوسانات بازار بیت کوین تأثیر دارد ، انجام شده است. در جدول 3 نتایج تجربی توسط مدل های سنتی قوس و گارچ ارائه شده است. مشخص شده است که با توجه به روش قوس ، طلا تأثیر مثبت ضعیف به متوسط بر قیمت بیت کوین دارد. با این وجود ، این تخمین ها از نظر آماری معنی دار نیستند. علاوه بر این ، لازم به ذکر است که عدم قطعیت ژئوپلیتیکی تأثیر ضعیف (0. 16022275) بیت کوین را به روشی مثبت باز می گرداند. تأثیر شاخص VIX هرچند منفی و ضعیف است ( - 0. 1 2 2 8 2 6 1) اما از نظر آماری قابل اعتماد نیست.

جدول 3. نتایج اقتصاد سنجی به ترتیب با مشخصات ARCH و GARCH.

وقتی صحبت از نتایج GARCH می شود ، همان علائم مانند زمان استفاده از مدل ARCH یافت می شود. شواهد نشان می دهد که تأثیر طلا بزرگتر است (0. 4149524) اما از نظر آماری غیر قابل توجه است. شاخص عدم قطعیت ژئوپلیتیکی فقط با تخمین گارچ ، فقط کمی تأثیرگذار (0. 1494066) نسبت به بیت کوین است. این نتیجه فقط در سطح 5 ٪ از اهمیت قابل اعتماد است. به هر حال ، شاخص VIX تأثیر منفی بر بازده بیت کوین دارد اما تخمین از نظر آماری غیرقابل اطمینان است. طبق هر دو مشخصات ، مدت ثابت کمی بالاتر از 0. 04 و از نظر آماری معنی دار اما با سطح متفاوت است.

برآوردهای روش شناسی قوس نامتقارن ساده ، گارچ نامتقارن و قوس غیرخطی در جدول 4 نشان داده شده است. می توان مشاهده کرد که طبق این مشخصات ، ضرایب تخمین زده شده علائم مشابهی را در تخمین های انجام شده تحت روش های قوس و گارچ دارند. هرچند باید تأکید کرد که ضبط شخصیت نامتقارن یا غیرخطی از طرح های هتروسیکاستیکی اتورسگرافی ، طلا را در مورد بازده بیت کوین بسیار تأثیرگذارتر می کند. باید تأکید شود که ضرایب تخمین زده شده طلا به ترتیب در زیر طرح های نامتقارن و قوس غیرخطی به ترتیب برابر با 0. 7264848 و 0. 7245038 است. علاوه بر این ، این ضرایب با سطح بالایی از نوسانات مشخص می شوند که آنها را ناچیز می کند ، اما آنها به سطح دستیابی به اهمیت بسیار نزدیکتر شده اند. چنین یافته هایی به این اعتبار می بخشد که بیت کوین و طلا به جای اینکه جایگزین شوند ، یکدیگر را تکمیل می کنند. در مورد تأثیر شاخص عدم قطعیت ژئوپلیتیکی ، به طور قابل توجهی پایین تر (تقریباً نیمی از ارزش) از مشخصات قوس و گارچ تخمین زده می شود. ضرایب موجود در مدل های قوس نامتقارن ساده و قوس غیرخطی به ترتیب 0. 0829746 و 0. 0830504 است. همچنین باید تأکید کرد که ضریب شاخص VIX بیش از دو بار تحت روشهای قوس نامتقارن و غیرخطی ساده نسبت به مدلهای قوس معمولی است. به طور دقیق تر ، نتایج قوس نامتقارن ساده تأیید می کند که افزایش شاخص VIX 100 ٪ بیت کوین را 27. 04081 ٪ کاهش می دهد ، در حالی که برآورد قوس غیرخطی شواهدی را ارائه می دهد که کاهش مربوطه برابر با 27. 01945 ٪ است. همچنین باید توجه داشت که اجزای معادله واریانس از نظر آماری معنی دار هستند. این اعتبار به این مدل ها مناسب برای اهداف تخمین های ما است. لازم به ذکر است که یافته های مدل GARCH نامتقارن نتایج داده شده توسط مشخصات قوس نامتقارن را تأیید می کند. با این وجود ، معیارهای اطلاعات نشان می دهد که مدل طاق نامتقارن رابطه مورد بررسی را بهتر از روش GARCH نامتقارن توصیف می کند. همچنین باید تأکید کرد که مدل نامتقارن GARCH اثرات ضعیف تری از طلا را بر قیمت بیت کوین نشان می دهد ، در حالی که تأثیرات ناشی از شاخص GPR و VIX بسیار نزدیک به موارد مربوطه است که توسط روش قوس نامتقارن یافت می شود.

جدول 4. نتایج اقتصاد سنجی به ترتیب با مشخصات قوس نامتقارن و قوس غیرخطی ساده.

بر اساس اطلاعات AIC و SBC/BIC ، مشخص شده است که مشخصات قوس نامتقارن ساده برای انجام تخمین های مربوط به Nexus بیت کوین با طلا ، عدم اطمینان ژئوپلیتیکی و نوسانات بورس مناسب ترین است. در نتیجه ، می توان نتیجه گرفت که با توجه به بهترین مدل مناسب ، طلا آشکار می شود که بر روی بیت کوین تأثیر می گذارد و خطر ژئوپلیتیکی نیز یک عامل مثبت است اما در حد بسیار کمتری. علاوه بر این ، نوسانات در بورس سهام ایالات متحده همانطور که توسط شاخص VIX بیان شده است ، بازده بیت کوین را کاهش می دهد و مانعی را در مورد سودآوری شناخته شده ترین رمزنگاری ایجاد می کند.

تعدادی از پیامدهای مهم اقتصادی ناشی از برآوردهای اقتصاد سنجی و نتایج ارائه شده در بالا است. در طی هشت سال گذشته که بیت کوین به طور فعال معامله شده است ، هیچ درگیری بین بیت کوین و طلا وجود ندارد. این بدان معنی است که بیت کوین می تواند برخی از خصوصیات پناهگاه امن را که طلا تجسم می کند و به ویژه در دوره های استرس مفید است ، به اشتراک بگذارد. بدین ترتیب ، بیت کوین احتمالاً می تواند به عنوان یک متنوع یا پرچین در پرتفوی در دوره های آشفته عمل کند. علاوه بر این ، شاید جای تعجب آور نباشد ، عدم اطمینان ژئوپلیتیکی در بازار بیت کوین به شدت تأثیرگذار نیست. این می تواند به شخصیت ویژه ارزهای رمزپایه نسبت داده شود زیرا آنها غیر متمرکز هستند و توسط یک مقام مرکزی مانند یک بانک مرکزی یک کشور یا منطقه خاص صادر نمی شوند. شخصیت بسیار چابک معاملات با استفاده از بیت کوین احتمالاً بر موانع سنتی در سیستم های مالی و خطر مرتبط با تغییرات در قدرت های ژئوپلیتیکی در بین مناطق غلبه خواهد کرد.

سرانجام ، اما به دور از کمترین ، تأثیر نوسانات بازار سهام ایالات متحده به وجود می آید. هرچه نوسانات موجود در بورس در اقتصاد ایالات متحده بیشتر باشد ، سودآوری کمتری برای سرمایه گذاران بیت کوین به همراه دارد. این را می توان با توجه به اینکه بازار سهام ایالات متحده فرصتی عالی برای سرمایه گذاران و دلالان از سراسر جهان است توضیح داد. سطح بالاتری از نوسانات در شاخص نوسانات S& P00 فرصت های بالاتری را برای سودآوری به سطح می آورد. این امر باعث می شود بازار بیت کوین جایگزین کمتری جذاب باشد ، حتی اگر در درجه اول به عنوان یک بازار بسیار سوداگرانه در نظر گرفته شود. با این دیدگاه ، دارایی های سنتی تهدیدی برای سودآوری از سرمایه گذاری در بیت کوین است. از طرف دیگر ، بیت کوین می تواند به عنوان ابزاری برای محافظت در طی دوره های حرکات بزرگ به سمت بالا یا پایین در بازار سهام ایالات متحده استفاده شود.

مسلماً باید تأکید ویژه ای داشته باشد که نوسانات بیت کوین در صورتی که تحت تأثیر طلا باشد ، عدم اطمینان بازار سهام و خطر ژئوپلیتیکی بهتر توسط یک طرح نامتقارن توضیح داده می شود. این بدان معنی است که نکته ای در بالا وجود دارد که نوسانات در رفتار خود تغییر اساسی در رفتار خود نشان می دهد که توسط سه عامل تعیین شده مورد بررسی قرار می گیرد. بدین ترتیب ، الگوی نوسانات بیت کوین با گذشت زمان ، شخصیتی متقارن را نشان نمی دهد. دلیل این امر این است که بیت کوین یک سرمایه گذاری پرخطر است که تحت تأثیر عواملی مانند دارایی های پناهگاه امن ، ریسک ژئوپلیتیکی و نوسانات در بازارهای مالی قرار دارد. به عبارت دیگر ، عوامل تعیین کننده ترس و اقدامات عدم قطعیت به عنوان محرک های قابل توجهی از رفتارهای خارج از طبیعی در بازار بیت کوین هستند.

5. نتیجه گیری ها

در این مطالعه مورد بحث قرار گرفته است ، برآوردهای قوس مبتنی بر اشکال معمولی ، تعمیم یافته ، ساده نامتقارن یا غیرخطی است. اینها به منظور تشخیص اینکه مناسب ترین برای بررسی تأثیر دارایی اصلی پناهگاه امن ، یعنی طلا ، شاخص ریسک ژئوپلیتیکی بسیار نوآورانه توسط کالدارا و Iacoviello (2019) و شاخص نوسانات S& P500 بر روی بیت کوین است ، استفاده می شود. بازگشت و نوسانات. تحقیقات برای کل دوره ای که بیت کوین به طور فعال معامله شده است انجام شده است. بنابراین ، دوره تحت نظارت از مارس 2012 تا مارس 2020.

این مقاله در رابطه با تحقیقات دانشگاهی قبلی نوآورانه است زیرا با استفاده از روشهای متعارف اما همچنین مدرن و نوآورانه مبتنی بر قوس ، بر تأثیرات این عوامل مؤثر بیت کوین متمرکز است. به بهترین دانش ما ، این اولین مطالعه برای بررسی تأثیر این سه عامل با استفاده از این مشخصات دقیق است. باید تأکید کرد که یک مسئله برتر از اقتصادها در سطح جهانی - یعنی عوامل تعیین کننده بازده بیت کوین و نوسانات با در نظر گرفتن بازارهای مالی بلکه شرایط ژئوپلیتیکی - تحت نظارت است.

نتایج اقتصاد سنجی توسط مشخصات مبتنی بر قوس نشان می دهد که مدل قوس نامتقارن ساده بهترین روش برای انجام تخمین های دقیق است زیرا الگوی نوسانات بیت کوین با گذشت زمان ، شخصیت متقارن را نشان نمی دهد. نتایج این مدل ها شواهدی را ارائه می دهد که نشان می دهد طلا می تواند به عنوان یک متنوع در یک نمونه کارها که حاوی بیت کوین است عمل کند. بدین ترتیب ، طلا ابزاری برای محافظت در برابر این رمزنگاری مهم نیست. با این وجود ، قادر به بهبود تجارت در معرض خطر در یک نمونه کارها است که شامل بیت کوین است. علاوه بر این ، باید تأکید ویژه ای داشته باشد که شاخص ریسک ژئوپلیتیکی نوآورانه توسط کالدارا و Iacoviello (2019) ، که نشان دهنده نتایج جستجوی متن در روزنامه های اصلی برای پیام کوتاه در زمینه عدم اطمینان در یک زمینه جهانی است ، تأثیرات ضعیفی در بازده بیت کوین دارد. بنابراین ، عدم قطعیت ژئوپلیتیکی برای افزایش قیمت بیت کوین پیدا شده است. این تصور را تقویت می کند که بیت کوین می تواند به عنوان یک پناهگاه امن در برابر عدم اطمینان ژئوپلیتیکی جهانی عمل کند و همچنین با این نتیجه که ارتباط مثبتی با دارایی پناهگاه امن طلا ایجاد می کند ، پیروی می کند. این بدان معنی است که باید به پتانسیل سودآوری بیت کوین در طول بحران اعتماد شود.

از طرف دیگر ، نوسانات شاخص نوسانات S& P500 که نماینده ترین شاخص بازار سهام ایالات متحده است ، تأثیر منفی بر بازده بیت کوین در سطح متوسط دارد. به عبارت دیگر ، عدم اطمینان در بازارهای مالی ایالات متحده با سرمایه گذاری در بیت کوین ، تعیین کننده منفی فرصت های سودآوری است. علیرغم مطالعات قبلی که استدلال می کنند که با گذشت زمان ، بازار بیت کوین بالغ تر می شود (Kyriazis ، 2019a) ، بیت کوین راه طولانی را برای پیشبرد دارد تا به اندازه شاخص نوسانات S& P500 معمولی شود. باید توجه داشت که نوسانات بالاتر در مورد این شاخص سهام اغلب به فرصت های بیشتری برای سود ترجمه می شود. این به رقابت با بیت کوین می رسد ، که هنوز هم یک دارایی سوداگرانه محسوب می شود. نکته قابل توجه ، شاخص نوسانات S & P500 به راحتی قابل پیش بینی نیست ، اشتهای ریسک سرمایه گذاران را افزایش می دهد و از آنها می خواهد که همچنین سرمایه گذاری های پرخطر جایگزین - مانند S& P500 - را به بیت کوین در نظر بگیرند. باید تأکید کرد که مدل قوس نامتقارن باعث عدم تقارن در رفتار بازده بیت کوین و نوسانات می شود و الگوی حرکات آنها را با دقت بیشتری به تصویر می کشد.

در یک دیدگاه کلی تر ، نباید از این امر غافل شد که بیت کوین شباهت هایی با طلا دارد ، به سختی تحت تأثیر عوامل ژئوپلیتیکی جهانی قرار می گیرد و وقتی سرمایه گذاری های جایگزین محور بیشتر انجام می شود ، از نظر نامتقارن کمتری سود می برند. این امر به این تصور اعتبار می دهد که بازار بیت کوین بالغ تر است و شاید برای سرمایه گذاران به دنبال ریسک جذاب تر باشد. به هر حال ، سرمایه گذاران با ریسک تمایز اکنون باید هنگام سرمایه گذاری در بیت کوین احساس امنیت کنند.

در این مقاله دیدگاه متفاوتی در مورد بررسی ارتباطات بیت کوین با دارایی های پناهگاه امن ، بازارهای تثبیت شده و عدم اطمینان ژئوپلیتیکی ارائه شده است. بدین ترتیب ، ما با استفاده از نه تنها روشهای قوس متعارف بلکه پیشرفته برای ارائه شواهدی در مورد مکانی که بازار بیت کوین در بین بازارهای مالی در یک زمینه جهانی قرار دارد ، به تحقیقات موجود کمک می کنیم. ما با استفاده از روش های بسیار نوآورانه ، با استفاده از نور بر روی Nexus بیت کوین با بازارهای جایگزین و همچنین عدم اطمینان ژئوپلیتیکی جهانی ، نقشه راه را برای سرمایه گذاران علاقه مند فراهم می کنیم تا بتوانیم پرتفوی خود را در شرایط عادی یا خارج از کشور مدیریت کنیم. راه های تحقیقات آینده شامل اتخاذ شواهد در مورد تعداد بیشتری از دارایی های معمولی و شاخص های نوآورانه تر و استفاده از روش های جایگزین برای بررسی بیت کوین در چارچوب مالی مدرن است.

تصدیق

این مقاله برای اهداف پایان نامه پس از دکترا نویسنده نوشته شده است. نویسنده می خواهد صمیمانه از پروفسور (دکتر) استفانوس پاپادامو بخاطر اظهارنظرهای مفید خود در هنگام تهیه این مقاله تشکر کند. هیچ بودجه خارجی برای این مطالعه دریافت نشده است.